自俄乌冲突以来，为什么数字货币一直在下跌，是否有避险属性？仅限第一次对冲

自俄乌冲突以来，为什么数字货币一直在下跌，是否有避险属性？首先，对冲只是一种说法。目前公认的避险资产是美元、日元和黄金。你什么时候见过像比特币这样价格波动如此之大的避险资产？

比特币和黄金的关系在去年逐渐明朗，很有意思。当经济向好且宽松时，作为传统意义上的抗通胀资产，黄金应该会上涨。然而，事实上，比特币偷走了很多黄金的收益。由于货币市场宽松时大量游资流入，而数字货币的盘子小，监管不严，数字货币带来的收益比黄金更可观。

在美联储进入缩表周期并希望提高利率以对抗通胀之后。纳斯达克和比特币一起下跌。这说明投资者已经意识到货币紧缩的风险，前期的利润急于套现成美元，因此美元走上了上行通道。

应对货币宽松或紧缩，比特币和黄金的市场逻辑是一致的，因为彼此的性质确实非常相似，都是数量有限的无息资产。一般来说，比特币的收益率更高。在货币宽松的时代，投资者对风险的承受能力更高，所以比特币确实可以体现这一时期避险资产的一些特征，压倒黄金，走上上行通道。

但这实际上并不是避险资产，而是投资者普遍偏好风险时的避险资产，不符合乌东危机所体现的传统避险定义。

在乌东危机问题上，风险不是单纯的货币通胀，而是地区冲突。其中有很多风险和不确定性：

在一些国家和地区的商业和正常商业交易不可避免地会受到影响；

一些国家和地区可能需要发行债券来增加军费；

部分国家和地区可能需要使用宽松的货币政策；

部分国家和地区的主权货币信用度可能会下降；

……

等等等等。这种风险更深，会导致投资者整体风险承受能力下降。在跌幅不明显的时候，比如乌东危机逐渐发酵的时候，我们仍然可以观察到比特币和黄金一起上涨——其实有多少是真正用比特币来对冲的俄乌冲突对加密货币，有多少资金在试图对冲逃跑也不好说。

实战过后，投资者变得更加保守，风险承受能力（risk tolerance）明显下降，比特币的高波动性和脆弱的信仰支撑暴露，黄金和比特币走反了黄金作为既定避险资产的道路——避险资产上涨，而比特币和纳斯达克一起下跌。

我倾向于认为这种现象是暂时的。因为纳斯达克下跌的逻辑很明显俄乌冲突对加密货币，地区冲突增加了对未来收益的悲观预期，所以高成长股有下跌的趋势；但比特币是一种总量有限的商品，不会产生任何利息收入。它在性质上更接近于原油和黄金，而不是纳斯达克。

目前还没有走到这一步，或者是因为市场炒作太多，没有多少人像黄金和原油一样对数字货币有同样的信仰支持。从趋势上看，过去十年左右，比特币的波动逐渐放缓。数字货币和去中心化金融可能还需要十年或二十年的时间才能普及，而比特币的价格波动已经下降到大约黄金的量级，那么比特币就有可能成为地区冲突中的避险资产。