比特币趋势研究与峰值分析

北京时间2月8日20点50分左右，据彭博社报道，特斯拉表示，在新政策下已累计向比特币投资15亿美元，预计将开始接受比特币作为支付产品在不远的将来。形式，将受适用法律的约束，并且最初将在有限的基础上。此外，部分现金未来可能会投资于一些另类的储备资产，包括数字资产、黄金、黄金ETF等。

消息一出，比特币强势上涨。据OKEx行情，8日21:00左右，BTC突破43,000 USDT，再创新高，报4,3162.2 USDT，24小时涨幅13.82% .

特斯拉的“召唤令”必将引发新一轮的FOMO。我们认为比特币的上涨趋势将持续一段时间，但与此同时，比特币上涨的主要驱动力正在发生一些变化。本轮牛市中，推动BTC长期上涨的主要动力包括：新冠疫情、央行（主要是美国）大量放水、灰度持仓、DeFi锁仓，以及比特币减半效应。下面，我们将详细讨论这五个因素，已经发生或即将发生的变化，以及可能产生的影响，以预测2021年BTC的峰值。

温馨提示：文章中涉及价格预测的部分为分析师个人观点，仅供参考，不构成投资建议。请投资者注意市场风险。

此外，我们在 11 月初发表了一系列关于比特币的研究文章，介绍了比特币的主要驱动因素及其背后的经济原理。读者可以点击查看。本文就不过多介绍了：《年内新高，12岁的比特币未来能涨多少？》、《结构性机会“灰度牛”来了，是不是还来得及上车了吗？”、“寒冬虽来，五大利好是不是吹牛市春风？”、“揭秘比特币牛熊转换背后的经济原理”。

核心结论比特币刚刚进入“后疫情时代”

随着比特币的兴起，有很多新的投资者，他们中的许多人是因为名人效应和新闻报道等进入加密市场。这些人可能会问：疫情真的会影响比特币吗？

灰度报告中的数据用于简要说明。 2020年10月，灰度发布报告《灰度比特币投资报告：财富大转移推动BTC成为主流投资标的》。报道提到，2020年新冠病毒的爆发是比特币投资的主要推动力。 38% 的比特币投资者在过去四个月中进行了投资比特币第一次减半涨了多少倍，其中三分之二的人表示，冠状病毒大流行促使他们投资比特币。从这份报告可以看出，疫情对比特币的影响是比较直接的。

疫情什么时候结束？ 2020年9月，比尔·盖茨在接受《经济学人》采访时表示：“全球大流行至少要到2021年底才可能结束。2021年之后，一些贫穷落后的国家或极少数发达国家仍将受害。存在低层次分布的情况。”从当前疫情防控来看，全球疫情可能需要很长时间才能彻底结束；但需要注意的是，本文主要讨论疫情对比特币和加密市场的影响，所以比特币所谓的“后疫情时代”是指美国疫情的分水岭，主要是因为比特币的最大买家这一轮比特币的上涨是美国。而我们认为，比特币进入后疫情时代的标志性事件是拜登上台。

拜登上台后坚决抗击疫情，提出七大目标，出台非常严格的政策，彻底扭转了特朗普的做法，而且随着疫苗生产的扩大，美国的疫情有望得到遏制控制。据中国青年网报道，拜登政府命令美国民众佩戴口罩100天，并要求人们在飞机、火车等大众交通工具上佩戴口罩；此外，国际旅客在登机抵达美国前需要进行新冠检测。之后隔离。拜登政府通过《国防生产法》等措施增加了疫苗的生产和采购，该法允许总统在战时（或战时）指导关键物资的生产，确保注射器和其他医疗用品的供应。防止病毒传播的其他措施包括建立联邦疫情应对小组来协调机构的工作；增加国家紧急资金；一个平等工作组，以解决感染、发病率和死亡率方面的种族、民族和地理差异；并重新加入世界卫生组织。

2021年1月，中美健康峰会主席兼秘书长、哈佛医学院教授马静在接受凤凰网采访时表示：疫苗推广是阶段性的，2021年美国大概会在 6、 7 月份会有大规模的宣传，希望能在年底通过疫苗控制疫情。 “拜登的提议是100天给1.1亿人接种疫苗（有一定难度），说不定4月份就能见效，如果6、7月份疫苗大规模推广后，8、 9月有望实现基本控制和复工复产，由于金融市场提前预期利好，比特币的走势可能在疫情消退前体现在价格上。因此，8月，疫情对比特币的影响可能会结束。

美联储大规模放水的警钟已经敲响，政策转向或对BTC产生影响。

在新冠疫情影响下，全球央行纷纷放水，美联储更是放出了“零利率+无限量QE”的“金融核武器”。拜登上台后出台的一系列政策（见上文）在实践中是非常资本密集型的​​：例如，增加疫苗生产和采购、增加各州应急资金、补偿各州购买防护设备的成本、补贴支持疫情的国民兵等等。因此，拜登一上台，就提出了巨额的1.9万亿美元新冠援助计划。参议院已于2月4日宣布将审议并最终通过该决议，众议院也将进行表决。对于金融市场来说，拜登的1.9万亿新冠援助计划就像一个即将破灭的巨大泡沫。在如此大的泡沫之下，比特币和传统金融资产大概率还会有更疯狂的表现。

当金融泡沫破灭时，危机就来了。日前，散户在WBS论坛上演的世纪短线大战，本质上已经敲响了这一轮泡沫的警钟，央行放水的后果已经开始显现，华尔街已经开始担心了。据金融美联社报道，达拉斯联储主席罗伯特卡普兰周二（2月2日）表示，美联储大规模的债券购买计划助长了近期GameStop等股票的交易狂潮。过度宽松的货币政策可能会造成市场资金过剩，希望尽快降低美联储对市场的影响力。也就是说，一旦大流行过去，美联储应该开始撤回其非常规的宽松政策。

花旗集团前全球外汇主管、深圳数宏联合创始人兼首席执行官杰弗里·杨近日表示：“如果美国没有超宽松的货币和财政政策，很难想象会有这样的史诗般的“空头挤压”正在发生。”

著名做空机构浑水创始人卡森布洛克也指责美联储向市场注入了过多资金，允许过多使用信贷和杠杆，当金融市场泡沫终于出现时休息时，受害最大的将是散户。

目前，由于美国疫情依然严重，美联储的政策仍将继续。美联储主席鲍威尔最近表示，考虑到数以百万计的美国人失业，现在考虑缩减美联储的债券购买计划还“为时过早”。如果疫情防控如前所述，在4月份取得初步成效，在8、9月份实现基本控制，那么美联储IPO的政策无疑会发生巨大的调整，部分金融资产气泡将开始被刺破。投资者应该敬畏市场，知道如何获利。

灰度的转变

灰度显示出放缓其持有比特币的迹象。 2月2日，Skew数据显示，2013年灰度推出GBTC后，GBTC溢价首次转为负值。从历史上看，GBTC 的溢价一直很高，每月溢价在 40% 左右。然而，2月2日，数据显示该指数已跌至-1.5%，随后小幅反弹。

针对这一现象，市场主要有三种解释：第一种解释认为溢价下降可能是由于合格投资者的销售增加（确实有一批GBTC在2月3日左右解锁）；第二个分析认为这个价位的非认可投资者第三个分析认为GBTC的需求不足可能是由于市场竞争加剧，从而带动了其他需求（例如GBTC也可以在Paypal上购买，这更多方便散户投资者）。

根据之前的规则，解锁后的GBTC会对市场造成抛压，但随着时间的推移这种抛压会逐渐减弱。自2月3日一批GBTC解锁以来，至今GBTC的溢价率一直处于低位。这说明GBTC溢价降低并不是单纯的解锁和抛售造成的，在一定程度上，市场对GBTC的需求确实不足。

与此同时，机构投资者对以太坊的兴趣不断增加，也显示出加密资产配置多元化的意图。据灰度发布的一份报告显示，6月以来，灰度BTC Trust的资产管理规模从6月1日的约34.3亿美元扩大到6月4日的约104.69亿美元, 增加约 207.66%。 Grayscale ETH Trust的资产管理规模从6月1日的约3.31亿美元扩大到12月4日的约16.77亿美元，增长406.16% ，相当于增加了 5 倍。

图片来自PANews

据统计，从 2 月 1 日到 7 日，灰度信托已经积累了 664.7 BTC 和 10.50,000 ETH。 BTC和以太坊的持仓数据差异很大，机构投资趋势转变非常明显。与此同时，灰度近期也争相注册了多款加密资产信托产品，体现了机构投资者对加密资产尤其是DeFi金融资产的多元化配置需求。这不是随意的猜测。美国主流金融市场本质上是在不断接受以太坊和DeFi。比如CFTC批准CME推出以太坊期货，CFTC前主席一直看好DeFi的金融创新。 DeFi 创新得到肯定。

机构投资偏好转变背后的原因是什么？从本质上讲，机构将比特币视为其投资组合中的目标。在他们看来，比特币本质上更像是一种风险资产，或者如达里奥所说，更像是对未来数字资产的看涨前景。期权，以太坊等加密资产同样具有潜力和价值，在认知度提升的过程中，自然成为机构投资组合中新的可选标的。在这些机构投资者中，桥水基金达利欧的态度转变和他对比特币的看法非常具有代表性。

2020 年 11 月，Dalio 在 Twitter 上表示，由于比特币的高波动性和潜在的政府违法行为，比特币并不是一种很好的价值储存手段。 2020 年 12 月，Dalio 再次在推特上表示，比特币（和其他一些数字货币）在过去十年中已经确立了自己作为类黄金资产的有意义替代品的地位。比特币与黄金和其他供应有限的移动财富资产有相同点和不同点（与房地产不同）。 2021年1月末，达利欧再次发文，进一步介绍对比特币的三种看法：

一、比特币的价格仍然极不稳定，这意味着其未来的购买力仍然充满投机性。与现有的黄金、房地产或合法避险货币等保值资产相比，未来比特币的价值波动会更大。

二、比特币仍然存在很大的监管风险，因为它没有任何潜在的政府背书，也没有悠久的历史背景，因此无法为未来的需求提供基准。

三、尽管比特币的流动性现在已经加速，但目前的水平仍然存在结构性挑战，阻碍了桥水等大型传统机构及其客户持有比特币。

Dalio 所说的三个原因是机构投资者不太可能大量持有比特币的根本原因。在全球央行大量放水的背景下比特币第一次减半涨了多少倍，比特币作为一种通缩资产和数字资产，主要被机构用于合理配置，以抵御传统资产泡沫的风险。要让机构充分相信比特币可以作为“黄金替代品”，也需要时间，毕竟比特币与黄金相比还很年轻。这里需要说明的是，从消息面来看，确实有越来越多的机构还在进入加密市场，但在现实中，很少有单一机构继续大量购买比特币并为长期以来，在投机机构不再少数的情况下，一旦比特币溢价下降，投机需求减弱，就会走出类似恶性循环的“诅咒”；直到GBTC溢价再次大幅上涨（比如BTC暴跌，机构投资者再次涌入），从而形成正循环，推高价格。

至于 ETH 为何如此乐观，Galaxy Digital 官方对以太坊的看法非常具有代表性。它认为2021年将是以太坊之年。作为一种增长资产，投资以太坊就像投资以太坊。投资一篮子处于早期阶段的高增长科技股也是如此。至于为什么 DeFi 是乐观的，我们引用美国商品期货交易委员会（CFTC）前主席 Heath Tarbert 的一段话来说明。 Tarbert 在 2020 年 10 月 15 日的一次活动中表示：DeFi 的整个理念首先是革命性的。我认为它最终可能导致金融体系和传统参与者的大规模脱媒。它甚至可以在一定程度上降低系统性风险，因为我们的金融体系并不集中在这些具有全球系统重要性的大型机构中。

总的来说，在这一轮牛市中，机构的推动作用非常明显；机构对比特币的需求在一定程度上有所下降，以太坊等更有价值的加密资产（尤其是在 DeFi 领域）产生了越来越多的兴趣。此外，由于以太坊的性能问题，其他价值链将享受以太坊的价值，这使得加密市场从比特币牛市进入全面牛市阶段。比比特币好。

DeFi 已开始成为影响 BTC 的主导力量

比特币是一项由金融技术驱动的伟大创新。 DeFi 在以太坊上建立了去中心化的金融基础设施。这是一项巨大的金融和技术创新。在 DeFi 的发展过程中，比特币借助 DeFi 浪潮进一步确立了“数字黄金”的地位，BCH、BSV 等竞争货币被彻底甩在了后面；与此同时，在 DeFi 热潮中，出现了 WBTC 等锚定币来解决问题。解决了比特币转账慢、缺乏应用场景等诸多问题，进一步增加了其“货币”属性，在未来与法币的竞争中可以保持优势。下图展示了 BTC 在 DeFi 中的用例增长：

从图中可以看出，BTC 在 DeFi 的锁仓量与 DeFi 发展时期的关系是非常一致的。在 DeFi 快速发展的过程中，BTC 锁仓量也大幅增加。在 9 月份 DeFi 去泡沫的过程中，DeFi 中的锁仓 BTC 也有一定程度的下降；随后DeFi继续展现出非常强劲的生命力，BTC锁仓量也不断创新高。

进一步观察BTC的价格表现，我们可以看到DeFi从9月到10月去泡沫，领先的DeFi代币普遍暴跌；比特币在达到 20,000 美元后也经历了深度修正。这种趋势非常适合。

从持仓量来看，截至2020年6月1日（DeFi爆发期），DeFi锁仓BTC数量为5255BTC，截至2021年1月31日，DeFi锁仓BTC数量达到5255BTC。 161,668，BTC锁仓量增加156,413，增幅约2976%。 6月1日灰度BTC信托持仓356716手，截至1月31日，灰度BTC信托持仓648468手，净增291752手，增幅81.78%。从 2020 年 6 月到 2021 年 1 月，灰度的 BTC 持有量增幅几乎是 DeFi 中 BTC 锁仓量增幅的两倍。灰度确实是 2021 年 2 月之前影响比特币上涨的最重要力量；但从BTC增持的增幅来看，Grayscale的增持逐渐放缓，而DeFi中BTC锁仓的增幅却增长极快。

2月1日-7日，Grayscale Trust累积664.7 BTC，但锁定在DeFi中的BTC数量增加了7252，锁定在DeFi中的BTC数量增加已超过Grayscale对BTC，并逐渐成为推动BTC价格的最主要力量。

图自Gate.io研究院

2021 年 1 月之前，灰度将在比特币价格中发挥主导作用。这时，机构投资者会更加关注比特币。 ;从2月份开始，机构投资者开始更加关注以太坊等加密资产。我们在《六大优势下，二月属于以太坊》中也有更详细的介绍；一开始，DeFi 逐渐成为支撑 BTC 价格的主要主导力量。从某种意义上说，DeFi 对 BTC 应用场景的拓展，才是真正推高比特币牛市的根本原因。智能机构抢先入市，顺势而为，形成强力助力。

减半对比特币的影响

加密行业一直有“四年减半行情”的说法，即比特币挖矿奖励“减半”后牛市的出现，理论上意味着供应比特币网络减半，在需求不变或增加的情况下会推高价格，但每次减半都是不同且有规律的。

第一次比特币挖矿奖励减半影响最大，因为奖励减半量占总供应量的比例最大，减半效果爆发的时间更短；但随着区块链奖励减半占供应量的百分比减少，“减半效应”爆发所需的累积时间也更长。研究分析比特币区块奖励减半的影响。通过研究每次减半比例的变化，并将研究结果扩展到后续的减半事件，可以形成峰值指标。

从历史上看，在比特币减半之前，价格触底的平均时间是 459 天。从减半到真正进入牛市的平均时间约为 446 天。下图显示了之前每个比特币区块奖励减半之前的供应量，以及每个比特币区块奖励减半后供应量的百分比变化。

第一个比特币区块奖励减半，占总供应量的15%；第二次比特币区块奖励减半，供应量只有第一次减半的三分之一，这很有趣，因为这次减半对价格上涨的影响正好是三分之一。如果我们将此趋势外推到 2020 年的比特币区块奖励减半事件，那么：这次比特币供应减少量仅为 2016 年的 40%。如果这种关系成立，则意味着比特币的价格也上涨了 40%比以前。基于此，Pantera Capital 计算出比特币将在 2021 年 8 月达到 115,212 美元的价格峰值。

预测2021年BTC价格走势及拐点

比特币的价格无疑呈现出一定的周期性规律。根据比特币减半理论，Pantera Capital 制作了比特币价格预测图：

我们相信历史惊人地相似，但也相信这不会是简单的重复。让我们结合上段讨论的影响因素和预测模型对BTC价格做一些预测。

我们认为，美国疫情和美联储的政策是本轮牛市中非常重要的外部刺激因素，在很大程度上影响了比特币的价格变化。据此，比特币的上涨将分为以下几个阶段：第一阶段，2月至3月，比特币强势上涨阶段，此阶段美国疫情依然严重，对比特币的影响比特币仍然很棒。政府也在积极推动经济刺激法案，美联储大规模放水将进一步大幅推高比特币；第二阶段：4-5月间，由于疫情逐步得到控制，复工复产陆续进行，比特币势头强劲。有下跌，但美联储会继续放水，比特币仍有上涨基础；第三阶段：6-7月，美国疫情出现重大转折，市场信心逐渐恢复，美国经济出现好转迹象，美联储政策转向可能性加大，比特币大涨见顶在其他因素的刺激下；第四阶段：8-9月，比特币深度回调（注：高峰时间很可能在7月下旬和8月初）。 8、9月份出现大幅回调的原因是加密市场之外的最大刺激已经基本消失。

在第一个高点和深度回调之后，我们认为BTC有望再次上涨形成双顶。第一个高峰主要由机构推动，第二个高峰主要由散户推动，时间可能会延长。到秋冬。在比特币第一次深度回调之后，比特币反弹的主要原因是上面讨论的 DeFi 价值支撑。目前，DeFi实际上已经成为BTC的主要驱动力，而DeFi的背后是众多散户的进入。此外，我们也看到越来越多的有钱有名的人在喊单比特币。比如世界首富马斯克入市，灰度推出大规模广告。很多富豪名人都把自己的推特笔记改成了比特币等，这种名人效应将吸引众多散户纷纷入市。

比特币将在什么价格达到峰值？

《Ray Dalio：我对比特币的看法》中提到的桥水基金 Dalio：我们假设私人持有的黄金储蓄总市值的一半分配给了比特币，这意味着大约有 1.6 万亿美元分配给曾经开采的所有比特币。从黄金转向比特币，投资者开始尝试分散投资，理论上这可以使比特币的价格至少上涨 160%。 Dalio 于 1 月 30 日发表了这篇文章，当时 BTC 的价格为 37,000 美元。据此，他估计BTC的目标价为9.62万美元，也就是10万美元左右。

Pantera Capital 根据减半效应计算出比特币将在 2021 年 8 月达到 115,212 美元的峰值。

1 月 6 日，前比特币中国 CEO Bobby Lee 做了一个与本文考虑的“双顶趋势”类似的预测（内部判断逻辑不同），并在微博上发文。 “鉴于比特币价格的快速上涨，我们可能会经历像 2013 年那样的双顶牛市。比特币价格在 2013 年 4 月创下第一个高点，并在 12 月达到牛市的顶峰。随后出现了第一个高点通过获利回吐和价格回调，随后在夏季和秋季企稳。短期回调往往与牛市在同一年，并且回调幅度较小，可能在40％-60％左右。真正的崩盘之后牛市结束是从历史高点下跌80%，接下来几年是熊市。如果这个牛市真的要走双顶，第一个高点会在70,000美元-9.$90,000，并且不会超过 $100,000。”

本文对BTC价格的预测主要是研究影响价格的主要因素，估计其在大趋势中的位置，进而推测其峰值价格。本文深入介绍了比特币价格的影响。主要的五个因素，而进入2月份之后，这五个因素已经开始变化或者开始出现变化的迹象。本文认为2月份很可能处于大势中间，因此保守认为比特币的峰值价格在7万美元左右（后期市场可能会更疯狂，价格可能会更高） ）。第一次回撤在 30%-60% 之间，然后是第二个峰值。