两家金融机构已被清算，金融家仓皇逃亡，降杠杆效应显现

去杠杆带来的多米诺骨牌效应还在持续。

“我们事业部的两个融资客户中，20%已经到了需要补钱的位置，担保比例维持在130%以下。” 6月26日收市后，业内人士爆料称，已有少量融资客户平仓。 .

“股市崩盘”在同一天再次出现。上证综指单日暴跌7.4%，深成指暴跌8.24%，创业板跌幅接近9%，两市2000余只股票限制。沪深300、沪深500指数全线跌停，历史罕见。

事实上，仅过去两周，上证综指就已经跳空连跌近1000点，沪深300期货指数主力合约的相应跌幅也接近1200点。连续暴跌，让不少投资者大赚了一笔，甚至蒙受了严重损失，还引发了部分杠杆资金主动或强行平仓引发的“杀多杀多”踩踏事件，更何况已经平仓了多少个期货指数多头头寸.

中国证券报记者从业内了解到，随着本轮“杠杆多头”的快速抛售，1:5的杠杆资金被明显挤出，上周的两大负线威胁1 :4-1 :2.5只杠杆基金，杠杆比例在1:1左右的二期融资基金大部分仍在警戒线内，二期融资业务总体健康，风险可控.

那么，这种“杀伤力”会终结牛市吗？大多数分析师不同意。在多位业内人士看来，牛市的基调并没有根本改变，而近期杠杆资金的收紧将有助于当前市场从“快牛”调整为“慢牛”。降息降准的意外落地，将改善市场预期，有望抑制恐慌性抛售。短期来看，大调整或将告一段落，震荡将是未来的主基调。

金融家们惊慌失措地逃离

“敬畏市场！今天第一次听说营业部有一个真实的融资融券案例。”面对6月26日的“股灾”，新浪微博有人表示。这一说法印证了此前某证券公司内部人士的说法3倍杠杆下跌多少平仓，即“业内少数金融家已平仓”。

从盘面来看，上证综指在6月15日至19日当周下跌13.32%后，上证综指大幅下跌3.46% 25日A股尾盘跳水 26日，A股再度出现单边暴跌格局。上交所连续突破4400、4300、4200关口，最终收盘下跌7.4%至4192.87点，日跌幅创历史新高八年新高。两市超2000只股票跌停，红市不足60只股票历史罕见。

如果从5178.6月12日创下的七年多新高517点开始，上证综指在短短9个交易日内下跌近1000点，累计跌幅高达19%。自有价格限制以来，每周跌幅是有记录以来的最大跌幅。

杠杆牛市的调整明显远超市场预期。市场下跌引发的爆仓风险已从场外资金配置向二次融资业务扩散。一些高杠杆、重仓位的金融家已经处于清算的临界点。 .

“近期的暴跌大大加速了去杠杆的进程，不仅大大减少了股票交易的数量，还严重影响了正常融资融券的数量。”方正中期期货研究员布隆伯格对《中国证券报》表示，“我们身边有人。几个朋友5月份已经100%杠杆，也就是100万元，融资80万-90万元投资股票。经过这次大跌后，上周基本被清盘，净亏损200-30万元。挺好的。”

“6.26”行情后，更多理财客户抱怨：“6月2日终于开立的理财账户，仓位都买进了兴业银行，今天的融资杠杆变成了180%。我不不知道能不能抗拒，等到天亮！”

一位销售部的人说：“市场上涨的时候，客户很多，一天很忙。市场下跌的时候，一天也很忙，因为融资失败的很多，许多职位需要关闭。”据悉，26日下午，多位客户经理通知担保率低于130%的客户补充保证金。

上证综指的连续暴跌加速了金融家的恐慌性抛售，沪深两市的余额连续四天下跌。截至6月25日，两市融资融券余额由历史高位22730.35亿减少848.13亿至21882.22亿，其中融资余额减少8.47.92亿至21818.43亿，而融券余额反弹至63.79亿。

随着两家金融机构开始平仓，自认为“风险可控”的券商也坐不住了。近日，一份发给证券事业部总经理的通知开始在业内流传。通知称，“近期市场波动较大，我们融资融券已经看到部分客户平仓线在130%以下，如果波动较大，就会有大量客户走低。高于 130% 的清算线。”为防止极端情况的发生，券商要求各业务部门待命，做好风险管理工作。

不过，记者从业内了解到，目前，因个股下跌引发的强融资平等风险事件并不常见，券商营业部追加融资保证金的案例也不多见。 ，两种融资风险总体可控。

去杠杆效应显现

这一轮牛市也被称为“杠杆牛市”。市场普遍认为，前期大量场外资金配置和场内融资融券形成的高杠杆，成为前期牛市暴涨的最大推动力。市场抛售被视为一个去杠杆过程。

“上证指数下探5200点大跌后，短期资金短缺引发市场担忧，监管严查场外资金引爆多米诺骨牌效应。一是部分机构开始采取主动降低杠杆，随后部分投资者触及平仓线后被迫平仓，资金回撤加速股指下跌，进一步触及其他投资者的风险底线，恐慌情绪蔓延至整个股市，最终驱使非金融人士止盈止损，最终导致‘集体踩踏’事件。”一位业内人士告诉记者。

从客观上看，自去年7月下旬以来，上证综指在不到11个月的时间里上涨了近150%。因此，本次回调也被视为市场快速上涨的自然调整。

到目前为止，6 月下旬的暴跌已经抹去了 5 月以来的涨幅。市场目前最关心的问题之一是去杠杆过程如何？市场普遍认为，经过这次震荡，4倍以上OTC配置的杠杆基本被清空，上周的调整已经威胁到1:3左右的杠杆资金，而杠杆率较低的两只融资资金却没有显着下降。 .

“大量安全垫不足的高杠杆仓位被平仓，附近营业部的1:3和1:2.5伞托激进仓位基本无钱平仓。补差价。”业内人士说。

根据交银国际董事总经理兼首席策略师洪浩测算，6月23日上证综指从5178点的高位跌至4264点的盘中低点，累计跌幅约1< @7. 65%。对于场外基金，3倍杠杆的平仓线一般为82.5%3倍杠杆下跌多少平仓，与净值相差17.5%。

一般来说，3倍杠杆是一个分界线，3倍以上（含）是场外资金配置市场，3倍以下是证券公司和银行的资金配置市场。考虑到上证综指在过去两周下跌了19%左右，这也意味着3倍以下的杠杆资金确实面临着爆仓的风险。

在这次暴跌之后，场外和场内基金都采取了降低杠杆的措施。中金公司最新调查显示，南方地区一家稳健资管公司流动资产余额1200亿元，大部分产品杠杆率为1:2-1:2.5，集中度单一证券的30%。警告线/关闭线是 0.95/0.9。若到达预警线/平仓线且未加保证金，将在T+1日强制减半平仓。也有部分配资公司实行更严格的警戒线，在T+0日内强制平仓。

中金公司最新对各券商的抽样调查也显示，样本中大型券商信用账户的比例保持在145%以上（如果达到130%，则需要强制追加保证金。 2次强制平仓）。

“综合来看，近几日行情震荡，近两周有部分投资者补仓。今日（6月26日），市场行情导致部分投资公司投资账户触及警戒线/平。仓库线的情况。"中金公司表示，对于券商两融业务而言，两盘市值的持续下跌将导致券商在客户不作为的前提下大规模清算的可能性。 6 月 26 日的单日下跌尚未对券商的资产负债表造成系统性强制平仓和重大损失。

在26日的新闻发布会上，证监会新闻发言人张晓军表示，为实现市场逆周期调整，保持平稳运行，证监会将继续履行依法履行监管职责，打击违反实名制的场外集资活动。 ，同时坚决打击市场违规行为。

慢牛还是值得期待的

最近的突破和抛售迅速冷却了投资者的热情。大幅“杠杆杀”后，牛市会提前消亡吗？已经成为很多人心目中的一个不安的疑问。

“如果进一步下跌导致大规模杠杆平仓发生重大调整，那么牛市很可能会过早死亡。市场的无情趋势会适得其反。如果你想控制疯牛，结果是熊会来。”是的，投资者表示悲观。

不过，大多数业内人士显然仍看好牛市。不少券商分析师认为，近期行情是牛市的正常调整。随着调整的完成，震荡也将减弱，而央行上周末公布的降准降息政策无疑将有助于提振市场信心。值得期待。

“目前整体回撤的性质仍然是牛市中的正常回撤，现在已经接近尾声。”方正证券认为，本轮牛市的核心逻辑是“降低系统性风险”+“放宽流动性”，两者的背景目前都没​​有改变。

华泰证券宏观研究团队明确指出，此次超预期宽松对市场有利。目前正在从疯牛到慢牛的调整中。此次调整主要是杠杆资金收紧所致。但中期缓慢牛市的基础没有改变：一是通货紧缩持续，货币政策稳中宽松，市场整体流动性充足；三是利率市场化带来的存款迁移过程仍在继续。

“牛市将调整而不是回到熊市，市场将变得更加理性。”国泰君安证券宏观研究团队表示，货币政策方向没有改变，流动性不会趋于收紧；监管部门鼓励直接融资和多层次发展 资本市场的方向没有改变，对资本的管控是控制风险、规范发展，而不是打压；市场化改革方向没有改变，部分改革领域出现争议。在该地区，市场将考验改革的诚意。

“既不认为牛市会因为连续下跌而结束，也不认为市场会以暴涨的形式迅速结束牛市的第二阶段。由于牛市基调并未发生根本性改变，短期快速、大幅回调或接近尾声，震荡将是未来的主基调。”民生证券表示，从趋势变化来看，融资余额方面，牛市去杠杆过程或将继续，在增量资金供血不足、存量持续供应不足的情况下，市场短期内会出现蹲坑，持续起飞后动力不强够了。

申万宏源证券也指出，从目前来看，由于投资者信心受到严重打击，尤其是大量杠杆交易者和刚入市的新投资者，面临着很大的心理压力。以及面对暴风雨般的调整时的情绪调整。影响，操作上也容易跟风，从而加剧市场的非理性波动。 □记者王娇