焦点分析 | 数字货币提前过冬，但这未必是好消息

进入5月后，比特币等加密数字货币的价格涨势可谓彩虹。

根据比特币交易所Coindesk的数据，从5月1日到5月30日，比特币价格上涨了65%，而排名第二的以太币和排名第三的莱特币分别上涨了68%和56%。 .

事实上，包括比特币在内的数字加密货币的涨价从年初就已经开始了。 全球加密货币市值已从年初的1257亿美元增至目前的2803亿美元。 其中，比特币作为全球最大的数字货币，市值达1549亿美元。

今年以来，全球数字货币市值增长了一倍多。 数据来源：Coinmarketcap

这波涨价潮被数字货币投资者普遍认为，2018年初开始的“数字货币寒冬”已经过去。

以比特币为基础的数字货币曾在2017年经历了一轮疯狂上涨，比特币最高价接近2万美元，造成了资产泡沫。 然后泡沫破裂，整个 2018 年，比特币的价格一直在下跌。 到 2019 年初，比特币价格已跌至 3,100 美元左右。

数字货币成为避险资产工具，是本轮价格上涨的原因之一。 但这种上涨未必是好事。 “对冲”可能意味着全球经济整体动荡，投资者资产保值增值困难； 另一方面，数字货币本身的风险也比较大，可能会给投资者带来更多的风险。

涨价的必然性和偶然性

稀缺是万物涨价的必然原因。

2009年，神秘的中本聪创造了比特币，将其数量定为2100万。 矿工使用矿机计算并“挖出”区块后，将获得一定数量的比特币奖励。 10年来，数万台矿机不停运转，累计获得1771万多枚比特币奖励。

奖励的数量不是永久的。 根据中本聪之前的设定，矿工奖励的比特币数量大约每挖出 210,000 个区块就会减半。 比特币奖励的数量在 2013 年和 2017 年两次减半。下一次减半预计在 2021 年。

这意味着，不仅未来可以交易的比特币数量会减少，而且它们被“挖出”的速度也会变慢。 于是，比特币的交易价格也随着两次奖励减半而上涨，并吸引了大量资金入场。

从历史记录来看，2013年比特币价格首次大幅上涨。 当年9月，比特币价格从100多美元飙升至近1000美元。 随后两年价格减半，直到2016年才进入上升轨道，第二次大涨发生在2017年，年底比特币价格涨至近20000美元，随后价格上涨2018 年再次减半。

“这次比特币价格再次上涨，有必然因素，这就是它价格的周期性。” 从事数字货币和区块链研究的美国Fintech4Good网站创始人张晓晨告诉36氪。

但稀缺性并不总是数字货币崛起的全部原因。

投资分析师普遍预测，下一轮比特币价格将在2020年至2023年之间到来。例如比特币2017年9月价格，研究机构链得得在2018年底的预测中预测，当前数字货币的下行周期将在2020年5月之后持续。这一轮2019 年春季的增长有点令人惊讶。

部分原因是在5月份之前，比特币的价格已经处于上行通道。 1-4月，比特币价格上涨37.6%，为投资者提供了期待空间。

主要原因正如CNBC在5月30日的报道中所说，5月份主要国家贸易摩擦意外升级，人民币短时间内快速贬值，使得避险资金选择投资比特币和其他数字货币。

张晓晨认为，这些外部的、偶然的因素导致数字货币的价格进入了快速上涨的轨道。

一种新的对冲工具？

这些推动本轮数字货币快速上涨的偶然因素，对全球经济环境来说都不是什么好消息。

贸易摩擦可能导致2019年全球经济增长大幅放缓。5月22日，经合组织第二次宣布，将今年全球经济增长预期下调至3.2%。 最早的估计是 3.5%。

过去一个月，受贸易摩擦等多种因素影响，美股道琼斯指数、标准普尔指数和纳斯达克指数分别下跌5.5%、5.6%和6.6%。 但通常作为传统避险资产的黄金几乎没有变化。 这是因为美联储没有降息计划，美元没有通胀预期，黄金的保值功能无法发挥。

股市的下跌仍然增加了市场的避险情绪。 在充满变数的情况下，我们应该选择什么样的投资工具，才能保证资产的保值增值？

“如果主流经济的保值需求不能被主流经济所满足，那么通过数字货币进行资产保值的需求就会很深。” 张晓晨说道。

数字货币的去中心化特性使其摆脱了中央银行主导的法币发行体系，不受法币发行和汇率变动的影响。 理论上不存在通货膨胀和汇率损失。 同时，交易成本低，跨境交易速度快。 对于避险资产。

于是，“央行囤黄金，江湖囤比特币”的说法出现在各种媒体上。

《纽约时报》今年2月的一篇报道中提到了一位委内瑞拉比特币用户的经历，可以作为参考。 由于委内瑞拉的法定货币玻利瓦尔每天贬值 3.5%，该男子定期在美国的比特币交易所出售其持有的比特币，以换取维持生计所需的玻利瓦尔。 整个交易过程持续约10分钟。 如果持有黄金，兑换玻利瓦尔的过程繁琐且不安全，还需要支付手续费。

大多数数字货币投资者可能无法维持基本生活。 但是，作为一种保值的投资选择，数字货币的作用大致相当于黄金比特币2017年9月价格，只是数字货币交易更方便，交易成本更低。

《福布斯》杂志在最近的一篇报道中称，伦敦 Haymarket 附近的一个比特币交易中心最近有一位客户想从该中心购买全球 25% 的比特币——约 380 亿美元。

虽然交易中心不可能提供这么多比特币进行交易，但旺盛的买盘需求自然会大幅推高比特币的价格。

新变化，老风险

数字货币价格的上涨对其投资者还有另外一个危险的含义：数字本身也是有风险的，其风险难以预测。

大多数数字货币并不锚定法定货币或黄金等资产。 剔除“挖矿”成本后，它们的价格主要取决于交易数量、频率和入场资金。 由于缺乏监管，交易所违规和发行人操纵价格的情况并不少见。 这导致其价格经常波动。 截至撰写本文时，比特币价格已从 24 小时前的 8,736 美元跌至 8,308 美元，跌幅为 4.9%。 这一跌幅与美股指数的一个月跌幅相距不远。

其次，数字货币交易所和钱包本身的安全性堪忧。 日本比特币交易所Mt. Gox在2014年遭到黑客攻击，价值4.5亿美元的比特币被盗，直接让比特币陷入了至少持续两年的熊市。 自诞生以来，约有 300 万至 400 万比特币因被盗、丢失钥匙或其他原因而未进入流通。 它们的庞大数量给比特币交易定价带来了不确定性。

张晓晨认为：“除了安全和增长，数字货币面临的最大风险是政策和法律风险。” 各国和地区对数字货币的监管政策仍在不断变化之中。 2018年以来，美国证券交易委员会（SEC）多次推迟对建立以数字货币为基础的交易所交易基金（ETF）的投票，限制了数字货币衍生品交易的发展。

更重要的是，随着数字货币属性的演进和变化，许多国家的监管政策也会发生变化。 这是另一层不确定性。

“如果只是为了（资产）多元化，不妨持有一点数字货币。” 纽约大学研究数字货币的经济学家大卫·耶马克 (David Yermack) 曾在 2017 年接受媒体采访时补充道：“如果你不了解它，它就不安全。”

或许这就是数字货币作为避险工具的价值所在：风险控制需要多元化，数字货币是其中一种选择，但它既不是必然选择，也不是所有选择。